摩根士丹利的新长征

　　中国投资银行业的开路者很快就找到了它“情投意合”的新伙伴，但真正实现目标却耗时达5年之久。中国合资券商史上“最经典的交易”始末

　　6月10日清晨，7:20，上海的天空下着细雨。摩根士丹利董事长麦克（John Mack）已经赶到了摩根士丹利刚刚启用的位于浦东上海环

球金融中心的办公室。15分钟后上海仪电集团董事长蒋耀也赶到了这里。尽管他们两位前一天晚上都是很晚才睡，但是看上去仍然精神饱满。在接受《环球企业家》专访时，两人之间的欣赏和尊重之情溢于言表。这一天对他们来说是特殊的日子—两家公司的合资公司摩根士丹利华鑫证券一个小时后将举行开业典礼。

　　这绝非是一场普通的开业庆祝。为了这一刻，麦克和蒋耀等了5年之久。

　　以规模和增长潜力论，中国A股自是所有国际大型投行都觊觎的领地。根据Dealogic的数据，2010年中国大陆沪深两个交易所IPO募资额达721亿美元，首次超过香港和美国的IPO规模。两交易所总市值3.572万亿美元，仅次于纽交所。不过，鉴于国有证券公司主导中国A股市场，没有一家国际投行预期A股业务会很快成为其主力利润贡献点，中国国内市场眼下更像是一个“潜力股”。

　　但也没有一家大行愿意放弃进入这个市场的入场券：和中国本土券商合资成立新的合资券商。自从2002年中国证监会决定重新对外开放国内资本市场以来，寻找本土合资伙伴已是国际投行角逐异常激烈的领域：它没有大型IPO或并购那样耀眼的光环，却是谁都不能缺席的“选美”游戏—几乎每家国际投行，都跟至少两个以上的潜在合作伙伴在谈。

　　这对摩根士丹利来说别有滋味：早在1995年，它便与中国建设银行合资成立了中金公司（CICC）这一中国第一家投资银行。为了让中金壮大，摩根士丹利投入巨大精力提供“技术支持”，但最终成为被动投资者。诚然，正如麦克所言，摩根士丹利在中金上除了获得了可观的投资收益，也收获了“大量的经验、政府的支持和信任”。现在，摩根士丹利的需求并不复杂：搭建一个A股业务平台，不再是一个被动投资者。

　　对华鑫证券以及其股东上海仪电集团来说，牌局其实亦很简单：华鑫在国内券商中规模偏小，其投行业务更是近似一张白纸。在没有大银行和大国企在背后支撑的情况下，要在全国逾百家券商中脱颖而出，要么被一线券商收购，要么找国际伙伴合作提升位势。

　　两者都需要破解一个难题。合资券商的成立是中国金融业对外开放过程中最具中国特色的商业故事，但是到目前为止充满了悲情色彩：在摩根士丹利华鑫证券成立之前，中国已经有超过10家合资券商，但是除了其中的一两家之外，大部分都默默无闻，有的券商甚至开业数年内没有做成一单IPO项目。今年以来，更有成立不到两年的中德证券出现严重内耗，中外股东打的不可开交。

　　“他们的前景不错，应该可以避免其他合资券商集中出现的问题。” 一位前几年成立的合资券商的高管对《环球企业家》表示。

　　“这是一个很长的旅程。”蒋耀告诉《环球企业家》，“但我们一直深信摩根士丹利是我们最好的选择。”

　　“也许很多外资公司不像摩根士丹利那样相信中国市场。”麦克告诉《环球企业家》记者。“这就像结婚，双方需要有共同的美好愿望”。

　　而对摩根士丹利参与谈判的人来说，这绝对是他们做过的最难的交易：它牵涉到的不仅仅是双方团队将近一年的几乎不眠不休的谈判，金融危机的爆发，监管政策的突变，政府高层的关注

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