中投去年境外投资收益率-4.3% 不改长期布局

蒋飞

披露一份负收益的年报对于中投公司而言不无压力。但这家成立不到5年的主权财富基金认为，为了在高门槛的境外金融、能源和资源领域建立权益性资产头寸，短期的波动是必须承受的考验。

受全球市场下跌的影响，中投公司去年全年境外投资组合的回报率为-4.3%，累计年化收益率下降到3.8%。2010年年报中，这两个数字分别是11.7%和6.4%。已经披露去年年报的多家全球主要的主权财富基金也出现了业绩下滑或者亏损。

虽然能源和资源等强周期性资产是负回报率的主要贡献因素，但中投公司投资这些“中国概念”资产的战略并不会改变。分析机构称，中投未来将抓住美国、澳洲等发达市场投资窗口打开的机会，进一步加强对能源和资源类公司少数股权的投资。

“中投公司成立以来一直在能源和资源领域有较大比例的投资，这与中国经济的发展有很大的相关性，体现了通过海外投资分享中国经济成长的思路。但这些资产的周期性很强，难免有短期波动。比如2010年能源和资源价格处于高位，相关的投资就带来了很高的正收益；去年原油和大宗商品都是暴跌的走势，相关资产就会有亏损。”中央财经大学金融学院教授郭田勇(微博)对《第一财经（微博)日报》记者说。

中投公司并不直接参与大宗商品的交易，而是持有相关行业的公司股权，有的还达到了较高的集中度，受到投资目标国监管政策的制约。“一些敏感性资产，并不是今天想买就能买到的，建立头寸是长期的过程。”郭田勇说，“如果把周期拉长，可以不那么在乎短期的波动。”

根据2010年的年报，中投公司分散投资的股权投资部分中，金融、能源和材料三大行业的资产配置占比分别是17%、13%和12%。根据昨天披露的最新年度报告，截至2011年年底，金融和能源两大行业的占比进一步增加，达到19%和14%，材料行业的占比有所下降，当仍然占9%。

如果把直接投资计算进来，能源和资源领域的占比将进一步增加。去年以来，中投公司还先后完成了法国苏伊士环能集团、南非山杜卡集团、越南蒙阳电力有限公司、澳大利亚地平线道路有限公司、俄罗斯极地黄金公司、英国泰晤士水务公司等直接投资项目。这些投资均为能源、资源或基础设施项目。

总部在上海的咨询机构Z-Ben Advisors在发给本报记者的一份简评中指出，中投公司境外投资组合中的长期资产已经占到三分之一，这给准确评估中投公司投资绩效带来了很大困难。“-4.3%的全年收益对于评估中投的长期业绩并不重要，因为大量的另类投资并没有准确的市场估值。”Z-Ben表示。

Z-Ben通过比较中投公司近年来的年报还发现，中投公司可能正在减少持有低波动性的股票，同时出售部分固定收益证券，以此进行更多的“门槛更高”的直接投资。“如果中投在欧洲的直接投资可以作为参照的话，其在美国的能源、资源和基础设施类公司的权益占比也将提升。”上述简评写道。

让Z-Ben做出上述判断的原因，除了欧美国家的企业普遍处在去杠杆周期、急需补充资本金之外，还有中投自身架构的调整。

中投公司于2011年9月底设立了中投国际，以进一步完善组织架构，降低监管合规成本，提高投资效率。去年12月，国家外汇管理局陆续向中投国际注入300亿美元现金。

中投国际完全继承了中投公司原有境外投资业务及经营原则和运作模式，即负责部分外汇资产的投资和管理，坚持自主经营和商业化运作，努力在可接受的风险范围内实现长期投资收益最大化。

上述调整结束后，中投公司下设中投国际与中央汇金两家子公司，分别设有独立的董事会、监事会和经营管理团队。中投国际的境外投资业务与中央汇金公司代表国家进行的国有重点金融机构股权投资业务之间实行严格的“防火墙”措施。

“美国的国会议员曾将汇金公司持有国有银行股权作为证据，指责中投公司代表了中国政府的意图。将中投国际与汇金公司彼此独立之后，美国的监管环境可能对中投而言更为友好。”Z-Ben的分析师说。

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