钢市行情能否比预期更好

    在之前的研究中，我们对本轮钢价反弹做了详细的分析，得出的结论是：预期主导，供给制胜。简单的说，预期改善是本轮钢价上涨的主要原因，而不同品种之间的不同表现更多由各自细分领域的供给能力来决定。基于此，在上个月的月报中， 我们把有着一周春节假期的2月定义为一个过渡性的月份： 一方面，缺乏实际成交量的钢价很难出现大幅上涨，而另一方面，已经大幅上涨的原料成本又使得钢价有强烈的上涨预期。简单分析来看，2 月钢价大概率是继续维持震荡，直到月底我们发现真实需求的实际情况。
   
    实际情况是，春节前的钢价的确如预期的不温不火，不过，节后第一周却迅速出现超预期的显著上涨。缺乏实际成交量的钢价出现快速上涨，说明预期改善和成本推动在当下起到了更为决定性的作用。结合数据和草根调研来分析，我们认为，需求的大规模释放尚未出现。与此同时，因为钢价反弹导致的钢厂生产恢复却依然处于扩张之中，这直接导致社会库存和钢厂库存一直处于上升通道。压力之下，空涨了一周左右的钢价开始在2月下旬出现迅速回落。
   
    即便钢价开始回落，我们仍未观察到成交有明显的放大，这说明，经济改善的预期处于弱平衡状态，十分脆弱。当外部环境发生些许变化的情况下，这种弱势的平衡很容易被打破。虽然截止到目前，我们观察到的需求依然不尽人意，但是相信市场依然不会丧失信心，毕竟源于3月的旺季效应依然会使得环比数据得到改善。近期的PMI（虽然存在争议）新订单情况也说明了这一点。因此，大家只是都在等待需求开始释放的那一天而已。只是，3 月的钢价究竟要上涨到何种地步，或持续多久，或幅度多大，才能算作超预期，实在是一门艺术。供给依然是制约行业表现的核心因素。产量弹性一方面指在行业出现显著好转后，产量会随着产能利用率的不断提升持续释放，给供需带来负面影响；另一方面累积的庞大产能沉淀了大量的资本，钢铁行业目前进行产量收缩的空间越来越小，产量维持高位的时间越来越长，进而压缩了旺季行业向上的表现空间。（长江证券）

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