新兴铸管(000778)整合新疆资源，成长性看好

        近期我们走访了新兴铸管，进行了实地调研，就目前公司经营现状，与集团资产整合及后续发展战略等问题与公司高管进行了深入的交流。
　　公司拟提铸管价格，度过去年四季度最差时期；钢材盈利状况还有待行业整体改善：四季度业绩较差，主要是价格固定，成本上升。目前公司已经开始签订开口合同，以减少铸管产品盈利波动。总体来说，公司铸管业务仍能盈利。随着公司逐步提价，铸管主业盈利水平将逐步恢复到正常水平。公司1 月底对螺纹钢价格进行了下调， 25mm 螺纹钢含税价格为3720 元/吨。由于市场库存较高，钢价上涨受到压制。但预计在二季度进入钢材需求旺季后，钢材价格将开始稳步回升，届时公司此块业务盈利将明显改善。
　　新疆金特钢铁38%股权注入，增厚公司盈利；参股当地铁矿，未来发展前景看好：金特钢铁目前具有80 万吨铁钢材生产能力，位处南疆产品需求旺盛。除目前直属铁矿50 万吨年产能外，金特还参股和合矿业，拥有约5 亿吨的矿石储量。我们按 2009 年吨钢盈利水平估计2010 年金特股权将为公司增厚EPS0.041 元。
　　铸管资源公司40%股权即将注入：新疆资源整合平台，获取当地优质铁煤资源；因地制宜，拟兴建300 万吨钢铁生产基地。按吨炭2009 年盈利水平预估2010 年铸管资源股权将为公司增厚EPS0.049 元。
　　考虑到1）公司产品的独特性，2）随着新疆业务的深入，区域和资源属性的提升，公司发展空间巨大，成长性再现；我们认为应该给予公司一定溢价。此外，芜湖新兴、河北新兴和金特钢铁股权注入，在2010 年将增厚公司EPS。我们预计09-11 年最新股本完全摊薄EPS 分别为0.60、0.85、0.99 元，给予目标价17 元，对应10 年PE20 倍，维持增持评级。

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