一“马”平川 市场看好森马服饰未来潜能 (湖南钢贸)

　　森马服饰A股发行价格昨日终于水落石出，最终确定为67元/股。今日网上申购与网下配售将同时启动。

　　根据公告显示，67元的发行价对应2010年44.97倍市盈率，这在业内并不属高水平。在同属服装行业的上市公司中，美邦服饰目前动态市盈率为71.2倍，搜于特则为74.19倍。 (湖南钢贸)

　　接近本次发行的投行人士表示，此次定价充分考虑了市场各方对价格的预期，结合整个服装市场未来的发展前景来看，这一价格为投资者留出了合理上涨的空间。光大证券分析师李捷认为森马服饰的合理申购价格为60元～68元，预计上市后的合理价位在75元～85元。

　　作为高速成长的中国休闲装及童装市场领导者，森马服饰旗下拥有森马休闲服饰和巴拉巴拉儿童服饰两大知名品牌。以2008年度的终端销售收入计算，森马品牌为我国第二大休闲服饰品牌，巴拉巴拉品牌为我国第一大儿童服饰品牌。

　　受益于休闲服饰和童装市场的快速发展，2010年森马服饰主营收入规模达61.45亿元，实现毛利润22.4亿元，净利润10亿元。公司近三年来净利润复合增长率达到88.2%。此次上市后，森马服饰有望成为国内A股市场盈利水平最高的服装行业上市公司。

　　从近期国内券商发布的报告来看，机构投资者普遍看好森马所处的具有抗通胀概念的服装行业。中金公司认为，2010年服装行业继续保持了量价齐升的向好局面，其中七匹狼、报喜鸟等上市公司业绩增长超过30%。针对有投资者担心由于原材料上涨，会给服装行业的生产、运营成本带来巨大压力，从而影响净利润的增长速度，该报告指出，过去两年零售百强服装零售价格均以平均双位数上涨，而零售额增速依然高于20%，继续保持量价齐升的良好局面。成本上涨的压力完全转嫁给下游消费者，毛利率显著提升，带动了净利润快速增长。

　　一位行业分析师表示，市场之所以看好服装行业，其原因在于，从宏观政策角度来看，国家政府提出要在“十二五”期间较快增加居民收入，并已从个人所得税、二次分配等角度着手实现这一目标。在此期间，如果社会消费能力不断增强，将为品牌服装的发展带来巨大发展空间。从微观角度来看，个性化的价值观正越来越被社会接受，每个人都希望依靠多元化的服装展现自己的个性与时尚。在儿童服装市场，家长和儿童对童装需求从满足数量转向追求品质、从满足基本功能需求转向追求时尚和品牌，尤其是新一轮婴儿潮的来临和儿童一季多衣的需求拉动了童装消费总量的持续增加，使得童装市场成为一个快速成长的市场。 (湖南钢贸)

　　长江证券出具的询价报告显示，2003年～2008年我国3～12岁的童装消费额从425亿元增长到687亿元，年均复合增长率达10.09%。预计2009年～2013年3～12岁的童装市场将保持9.57%的年复合增长率。2013年市场规模将突破1000亿元。2003年～2008年成人休闲装销售额的年均复合增长率为13.91%，2008年市场规模达到4660亿元，占服装市场销售总额的47.48%。预计2009年～2013年成人休闲装消费将继续保持稳步增长，年均复合增长率为9.72%，到2013年我国成人休闲装市场消费额将达到7472亿元。

　　因此，虽然目前国内服装行业呈现自主品牌多、市场集中度低的格局，但从2003年至今的销售额历史数据来看，服装市场正现出向优势休闲装品牌集中的趋势。随着社会消费理念向优势品牌消费的转变，服装市场将迎来一轮洗牌，预计森马等有着优秀知名度、美誉度的公司将会抢占先机。

　　国泰君安分析师认为，森马服饰的主要竞争优势在于原料成本控制能力强，资产运营能力良好，费用率低，品牌效应强大。公司未来盈利增长点在于，一方面继续贯彻积极的外延扩张速度，另一方面通过产品研发和直营比重的适当增加，提高主营业务毛利率。

　　本次森马服饰募投资金将用于营销网络建设和信息化建设。根据此前披露的招股书显示，公司计划在未来两年内在全国新建63个营销网点，遍布一线至三线城市，快速地扩张将满足顾客购买力不断上升的前景。而信息化地建设则将有助于在不断增长的业务量中，实现更快捷、高效地电子化管理。 (湖南钢贸)

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