央行对冲成本或超万亿

　　本报讯 存款准备金率再调高、3年期央票重启，在近日央行同时动用这两大货币工具的背景下，其对冲外汇占款的巨大成本，正在浮出水面。

　　根据数据，外汇占款规模已经从2002年底的2.3万亿元增加到2010年底的22.58万亿元。

　　央行对冲外汇占款成本主要由两部分支出组成。即2003年开始，央行发行央票的利息支出，以及2003年至今央行上调存款准备金率发生的利息支出。

　　计算显示，2003年4月到2010年底，央行累计发行833期央票，将每期的利息支出累加计算，央行需要为央票支付利息7436.5亿元。

　　提高存款准备金率是央行对冲外汇占款的另一个主要机制。截至2010年底准备金率水平为18.5%（非全国性机构为16.5%）。

　　然而，准备金冻结资金并非全部基于对冲外汇占款的目的，以2003年9月第一次上调为基点，6%以上的资金可以认为是为了对冲外汇占款。如此计算，2003年至2010年期间，6%以上的准备金冻结资金累计利息支付，按月计算并累加为3394.1亿元。

　　如此，累计央票利息支出和准备金利息支出，2003年至2010年底央行总对冲成本为10830.6亿元。

　　巨额成本增通胀压力

　　一位不愿透露姓名的货币金融学者对记者指出，央行外汇资产的收益，应该能够覆盖该对冲成本。但央行可能通过扩大负债，也就是通过货币发行的机制，承担了这一巨额外汇占款对冲成本，即因此放大了基础货币和广义货币供应量M2，而这会增加通胀压力。 （第一财经日报）

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